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西泵股份募投项目进展顺利 电动水泵值得期待

编辑:上海瑞通阀门有限公司  时间:2018/05/17
内容摘要:2011年1-6月公司实现营业收入5.24亿元,同比增长4.52%;归属母公司所有者的净利润5,162万元,同比增长2.15%,EPS为0.56元。2季度公司实现营业收入2.70亿元,同比增长2.75%,环比增长6.63%;归属母公司所有者的净利润3,083万元,同比增长21.09%,环比增长22.95%,EPS为0.56元。

报告期内,公司的经营活动产生的现金流量净额同比下降83.15%,主要是由于销售商品收到的现金比去年同期减少4,518万元,收入的“含金量”有所下降。

2季度毛利率持续下降,期间费用率有所下降。上半年受原材料价格普遍高涨的影响,公司综合毛利率为26.61%,同比下降1.93个百分点,而2季度环比也下降1.04个百分点。在国内连续加息提准和欧美债务危机的影响下,下半年通胀预期将逐渐稳定,预计下半年原材料价格有望回调。上半年公司期间费用率为16.81%,同比下降0.18个百分点,环比下降2.87个百分点。

募投项目进展顺利。公司目前有多个募投项目正在建设。其中,年产300万只排气歧管项目和300万只汽车水泵项目已完成投资进度的98.89%,预计9月即可投入生产;年产300万只乘用车水泵毛坯生产线项目和年产300万只涡轮增压排气歧管毛坯项目也将分别于今年11月和明年3月投入使用,进展顺利。预计募投项目将于明年年底前全部达产。

出口翻番增长,符合预期。2011年上半年尽管受国内汽车需求景气度下滑影响,公司国内销量同比下降5.57%,但公司出口业务持续高速增长,同比增长104.23%,符合我们的预期。并且在现有客户的基础上,公司仍在进一步不断拓展包括菲亚特等在内的世界知名汽车企业,预计公司下半年出口增速仍有望维持上半年的水平,全年出口额有望翻番。

公司在电动水泵方面取得技术突破,为公司的持续快速成长奠定基础。相比传统机械水泵,电动水泵控制灵活、消耗发动机功率小。目前国内电动水泵主要依赖进口,而近期公司在电动水泵方面取得技术突破,相关产品已进入行车试验阶段,电动水泵的研发成功打破了国外厂商的垄断。随着各国对油耗限值要求的进一步提升,电动水泵在传统汽车领域的市场份额将逐渐扩大,另外,电动水泵还是新能源汽车散热系统的零部件,新能源汽车的推广将不断提升电动水泵的市场需求。因此,我们认为未来公司的持续快速成长值得期待。

盈利预测与评级。我们维持公司2011-2013年EPS为1.09元、1.51元、1.91元的预测,按当前收盘价24.91元计算,对应的动态PE分别为23倍、16倍、13倍,考虑到公司出口销量持续高速增长并且电动水泵发展潜力较大,维持公司的“增持”投资评级。
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